5月下旬至6月下旬，螺紋鋼主力合約回調至2900元/噸一線(xiàn)后進(jìn)入振蕩盤(pán)整形態(tài)。6月最后一周，隨著(zhù)出梅時(shí)間的臨近，社會(huì )庫存并未形成有效累積，加之宏觀(guān)面由前期收緊轉向平穩、預期的資金荒也并未出現，多頭信心大增，盤(pán)面增倉上行。展望后市，當前市場(chǎng)對多頭有利，階段性仍持看漲觀(guān)點(diǎn)。

    庫存累積預期落空

    進(jìn)入6月中下旬后，市場(chǎng)參與者普遍對即將到來(lái)的梅雨季節存有敬畏，高利潤下，鋼廠(chǎng)加大馬力生產(chǎn)、貿易商更是不敢囤貨。原本空頭預計供需共同作用下會(huì )形成庫存累積，進(jìn)而對鋼價(jià)形成直接壓力。然而實(shí)際觀(guān)測的情況并不相同，雖然鋼廠(chǎng)在開(kāi)足馬力生產(chǎn)，但整個(gè)6月中下旬社會(huì )庫存環(huán)比一直延續下滑趨勢。從調研及采購數據來(lái)看，終端需求也未出現超預期下滑。庫存累積預期落空下，6月底多頭信心增強，盤(pán)面突破振蕩三角形態(tài)上沖。目前來(lái)看，受制于鋼廠(chǎng)高利潤和高產(chǎn)量，貿易商謹慎心態(tài)短期難改，社會(huì )庫存仍不具備報復性大增的條件。后期如果庫存不被動(dòng)形成有效累積，則現貨大跌的可能性也相對較小，期貨貼水結構情形仍對多頭有利。

    鐵水存缺口，高利潤將持續

    上半年，中頻爐關(guān)�；�本出清，涉及相關(guān)產(chǎn)量約6000萬(wàn)噸至1億噸，表外產(chǎn)量的直接出清使得需求轉向表內，市場(chǎng)產(chǎn)生供需缺口。而原本預期的通過(guò)鐵水轉換實(shí)現品種間利潤再平衡的過(guò)程并未發(fā)生，螺紋鋼在保有超1000元/噸高利潤的同時(shí)，前期處于盈虧邊緣甚至虧損的熱卷、冷軋等品種利潤也得到明顯修復，這反映出實(shí)質(zhì)上是鐵水存在缺口而非單個(gè)品種。

    電弧爐方面，從市場(chǎng)調研來(lái)看，受制于技術(shù)和石墨電極產(chǎn)能不足等因素，電弧爐帶來(lái)的邊際增量也不如預期，投產(chǎn)高峰將延后至8-9月份后。當前鐵水存缺口下，高爐開(kāi)工已至相對高位，同時(shí)配合低庫存以及華東地區需求走出梅雨季洼地，短期需求或出現邊際改善。此外，基于宏觀(guān)面平穩和下半年的環(huán)保限產(chǎn)預期，預計7月鋼廠(chǎng)高利潤將延續。

    關(guān)注基差修復行情

    6月，隨著(zhù)宏觀(guān)預期的修正，近期基差也得到了較大幅度的修正。而從需求的延續性來(lái)看，3—5月房地產(chǎn)數據環(huán)比并未出現超預期下滑，指標大都表現平緩、更多的是同比基數的波動(dòng)，整體預期下半年房地產(chǎn)對于鋼材的需求水平會(huì )低于上半年，但在基建投資的對沖下，整體或將趨向扁平。同時(shí)，下半年政策面或將頻發(fā)的環(huán)保限產(chǎn)也有利于遠月基差的回歸。

    盤(pán)面上主力合約再次探漲年內前兩次高點(diǎn)，價(jià)位上進(jìn)入高位振蕩區，短期依然有上沖動(dòng)力。相對確定的是，在其他變量不變的情況下，鋼價(jià)易漲難跌，短期3100—3200元/噸區間是鋼材現貨各品種成本都有強支撐的價(jià)位。

    從基本面和宏觀(guān)來(lái)看，當前螺紋低庫存、供需存缺口、配合時(shí)間點(diǎn)出梅及宏觀(guān)面轉向平穩都形成利多因素。盤(pán)面角度來(lái)看，當前情形仍然對多頭有利，在出現新的變量之前，市場(chǎng)仍然傾向于基差修復行情。