美國開(kāi)啟對俄鋁的制裁，在全球有色金屬市場(chǎng)引發(fā)了一系列波動(dòng)。貿易壁壘撼動(dòng)供應格局，鋁、鎳、鋅價(jià)順勢上漲，而美國最近釋出的對俄鋁制裁或放寬的信號亦造成鋁價(jià)的回落。路透調查顯示，鋁市場(chǎng)供應短缺情況料將在今年加劇，然而一旦美國對俄鋁的制裁事件塵埃落定，則鋁市場(chǎng)將恢復平衡。

    俄鋁受制裁引發(fā)供應憂(yōu)慮

    2018年3月以來(lái)，美國總統特朗普宣布了其新關(guān)稅計劃，表示為保護本國產(chǎn)業(yè)，將對進(jìn)口鋼材和鋁分別征收25%及10%的關(guān)稅。特朗普政府還以國家安全作為采取行動(dòng)的理由，稱(chēng)美國需要用國內供應的原料制造坦克和戰艦。此類(lèi)行為，預計會(huì )使全球原料出口國對美國的出口大大受挫，令這些國家國內的鋼鐵及鋁產(chǎn)品供過(guò)于求，進(jìn)而導致全球鋼鐵及鋁產(chǎn)品供應鏈出現混亂。

    除關(guān)稅以外，特朗普政府亦頒布了一系列針對鋼材、鋁生產(chǎn)國的制裁措施。4月6日，美國財政部發(fā)布新一輪對俄制裁措施，對38個(gè)俄羅斯個(gè)人及實(shí)體實(shí)施制裁。受制裁的對象涉及俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司、俄羅斯外貿銀行等。美國對俄羅斯大亨OlegDeripaska和他的鋁業(yè)王國俄鋁實(shí)施制裁以來(lái)，沖擊波仍在全球市場(chǎng)振蕩。按產(chǎn)量計算，俄鋁是全球第二大鋁生產(chǎn)商。力拓近期發(fā)出預警稱(chēng)，由于制裁的原因，公司可能會(huì )對今年的鋁產(chǎn)量預估做出一定的調整。與此同時(shí)，日本的一些大型貿易商社由于擔心二級制裁的發(fā)生，已經(jīng)減少來(lái)自俄鋁的供應。日本每年從俄鋁進(jìn)口大約30萬(wàn)噸鋁，在該國鋁總進(jìn)口量中占比高達16%。目前這條曾經(jīng)非常充實(shí)的鋁供應鏈已經(jīng)沿著(zhù)多條線(xiàn)路出現斷裂。

    隨著(zhù)供應擔憂(yōu)加劇，市場(chǎng)把目光轉向中國，希望其能成為潛在的鋁供應來(lái)源。市場(chǎng)各方均對上期所注冊倉庫中的將近100萬(wàn)噸的鋁庫存“虎視眈眈”。如果價(jià)格合適，這些鋁將流出中國，但中國這個(gè)全球最大的鋁生產(chǎn)國也面臨自身供應鏈動(dòng)蕩的問(wèn)題。

    中國是鋁半制成品(而非原鋁)出口大國，中國海關(guān)總署數據顯示，2017年，中國鋁材出口數量為424萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.1%；2017年12月當月出口鋁材39萬(wàn)噸，同比增長(cháng)14.71%�，F在市場(chǎng)非常需要中國的原鋁出口以平衡供需，但與此同時(shí)又需要中國減少鋁制品出口。

    就鎳供應而言，受美國對俄鋁的制裁影響，來(lái)自該公司的供應中斷導致消費者、制造商和貿易商紛紛爭奪替代供應。市場(chǎng)擔心繼俄鋁之后，其他俄羅斯公司可能成為美國制裁的目標，若鎳供應受阻，會(huì )推升鎳價(jià)。不過(guò)長(cháng)遠來(lái)看，電動(dòng)車(chē)對鎳的需求未降低，依然是利好因素。

    供應鏈失衡為滬鋁倫鋁帶來(lái)套利機會(huì )

    自4月6日美國財政部宣布對俄制裁以來(lái)，倫敦期鋁價(jià)格火箭式上漲。此前，LME和CME均表示，將不再接受俄鋁的金屬。這引發(fā)市場(chǎng)對鋁供應的擔憂(yōu)。LME三個(gè)月期鋁在不到兩周時(shí)間里每噸已漲逾500美元，至每噸2527美元。與此同時(shí)，滬鋁對倫敦金屬市場(chǎng)波動(dòng)的反應不大，價(jià)差套利的大門(mén)就此打開(kāi)。但CRU分析師稱(chēng)，要促使中國鋁材出口并填補全球其他地區出現的供應缺口，鋁價(jià)還需進(jìn)一步走高。

    這是因為，中國原鋁出口須繳納15%的出口稅，不同于增值稅退稅商品的出口。根據倫敦和上海金屬市場(chǎng)的走勢，如要讓上海期貨交易所倉庫中的991780噸鋁得以出庫，CRU估計，鋁價(jià)需接近每噸3000美元。但如果俄鋁產(chǎn)品從俄羅斯的出口之路被封堵，則鋁價(jià)升至每噸3000美元就成了必要條件。CRU原料金屬和產(chǎn)品調研負責人EoinDinsmore稱(chēng)，早在制裁之前，CRU就預計中國以外地區的鋁供應缺口在180萬(wàn)噸左右。加上俄羅斯的月度出口可能減少20萬(wàn)—23萬(wàn)噸，對中國鋁材的需求將變得“急迫”。高盛同意該觀(guān)點(diǎn)，認為完全中斷俄鋁出口，可能會(huì )使鋁價(jià)達到每噸3200美元。高盛認為，俄鋁或被重整以繞過(guò)制裁，好讓產(chǎn)量及出口都能持續，但高盛仍調高其價(jià)格預測以反映該不確定性。

    然而，近日特朗普政府釋放出信號表明可能會(huì )減輕此前導致全球金屬價(jià)格猛漲的針對俄鋁的制裁，這引發(fā)4月24日的市場(chǎng)解脫型拋售，鋁價(jià)跌幅高達10%，可見(jiàn)市場(chǎng)對鋁供應緊張的情緒得到了一定程度的舒緩。美國財政部表示，若俄鋁公司主要股東、OlegDeripaska放棄控股權，美國可能放松對俄鋁的制裁。美國財政部還將美國及非美國公民結束與該公司業(yè)務(wù)的期限延長(cháng)了近5個(gè)月，至10月23日。鋁價(jià)對特朗普政府行動(dòng)的反應十分敏感，制裁“細節”的任何增加或減少均極有可能撼動(dòng)鋁價(jià)。

    中國煉鋁行業(yè)面臨環(huán)保要求

    與此同時(shí)，中國鋁生產(chǎn)行業(yè)在國內也面臨不少挑戰。去年關(guān)閉“非法”鋁產(chǎn)能的行動(dòng)，再加上冬季供暖季強制部分煉廠(chǎng)減產(chǎn)，國內鋁供應下跌使得2018年一季度鋁產(chǎn)量增幅減緩至只有0.3%。

    一季度中國國內電解鋁新增和復產(chǎn)產(chǎn)能投產(chǎn)量?jì)H在60萬(wàn)噸左右，不及預期的一半。電解鋁運行產(chǎn)能約3615萬(wàn)噸，遠低于去年同期，產(chǎn)量同比亦維持負增長(cháng)。數據顯示，2017年關(guān)停產(chǎn)能超過(guò)350萬(wàn)噸，未投產(chǎn)規模超過(guò)150萬(wàn)噸，電解鋁運行產(chǎn)能顯著(zhù)下降。截至2018年2月底，電解鋁運行產(chǎn)能同比下降5%。但是供應總量基數仍大，加之高社會(huì )庫存，后期重點(diǎn)觀(guān)望消費啟動(dòng)情況。預計6月以后，國內市場(chǎng)原鋁消費量和供應量有望趨于平衡，鋁價(jià)將逐步回暖。

    另外，煉鋁行業(yè)承受的環(huán)保壓力毫無(wú)減輕跡象。近日，國家發(fā)改委下發(fā)了《燃煤自備電廠(chǎng)規范建設和運行專(zhuān)項治理方案(征求意見(jiàn)稿)》，對全國燃煤自備電廠(chǎng)的建設和運行提出了24條整治意見(jiàn)。有色行業(yè)人士分析認為，由于電解鋁行業(yè)整體自配電比例較高，未來(lái)燃煤自備電廠(chǎng)管理嚴格，或對電解鋁行業(yè)產(chǎn)生較大影響。這也為鋁市場(chǎng)增添了不確定性，鋁價(jià)上漲的可能性亦有所提高。高度仰賴(lài)煤電的全球最大電解鋁生產(chǎn)商——宏橋集團，或受到較大影響。

    中美貿易摩擦對有色金屬行業(yè)的影響

    鋁

    2017年，中國出口至美國的鋁材出口金額占鋁材總出口金額的17%。2017年，鋁材出口占了國內表觀(guān)消費12%，約420萬(wàn)噸。按此估算，出口至美國的鋁材，僅占國內表觀(guān)消費的不到2%，約71萬(wàn)噸。但同時(shí)由于低比值和變相出口及轉口等因素，預計實(shí)際鋁材出口影響程度有限。而2017年中國從美國進(jìn)口廢鋁61.8萬(wàn)噸，若中國按25%稅率征收進(jìn)口關(guān)稅，2018年，廢鋁含鋁進(jìn)口量將減少28萬(wàn)噸，在國內鋁總供應占比約0.6%。據此估算兩者抵消后，約影響國內鋁供需平衡不到1%。

    而從供需角度來(lái)看，2017年，美國國內鋁供應缺口468萬(wàn)噸，其鋁產(chǎn)品主要進(jìn)口來(lái)源為加拿大，目前已申請關(guān)稅豁免。而目前美國國內部分鋁冶煉產(chǎn)能已準備重啟生產(chǎn)，以減少鋁材進(jìn)口關(guān)稅帶來(lái)的沖擊，但短期內尚不足以彌補，這將使得美國國內升水抬高。即使美國加大鋁冶煉產(chǎn)能恢復，美國重啟鋁產(chǎn)能所面臨的原材料及電力問(wèn)題仍待解決，并且在境外非美國地區仍處于供應短缺狀態(tài)，境外鋁價(jià)仍處于高位振蕩格局。境外氧化鋁方面，海德魯公司在巴西受洪水沖擊的600萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能暫難完全重啟，境外氧化鋁供應依舊偏緊，對國際市場(chǎng)鋁價(jià)仍將有所支撐。

    鎳

    美國鎳資源貧乏，中國從其進(jìn)口的鎳資源占比微乎其微，數據顯示，2017年，中國從美國進(jìn)口精煉鎳178噸，占比精煉鎳進(jìn)口總量的0.07%，鎳礦為零。出口方面，中國向美國出口精煉鎳497噸，占比2.5%，鎳鐵為零。中美在鎳資源相關(guān)進(jìn)出口體量上整體偏小，可以通過(guò)其他途徑的替代進(jìn)而消化貿易摩擦的影響。

    2016年及2017年，中國不銹鋼出口量分別為394萬(wàn)噸和395萬(wàn)噸(占中國總產(chǎn)量的15%左右)，其中出口至美國的占比僅1.5%左右，并且可以通過(guò)不銹鋼坯在中國臺灣地區加工復出口得以解決。

    此外，美國不銹鋼產(chǎn)量275.4萬(wàn)噸，從中國進(jìn)口部分占自產(chǎn)量的2%，可以通過(guò)提高自身產(chǎn)量來(lái)填補中國進(jìn)口量的缺失。

    鋅

    2017年，中國鍍鋅板產(chǎn)量中的19%用于出口，而且主要出口至東南亞國家。

    從鋅的終端消費來(lái)看，運輸領(lǐng)域占比20%，家電消費類(lèi)占比6%。2017年，我國汽車(chē)產(chǎn)量2994萬(wàn)輛，其中出口不足130萬(wàn)輛，出口占比4%，對美出口更多集中在汽車(chē)零部件而非整車(chē)，而車(chē)輛、船舶及運輸設備領(lǐng)域是中國從美國進(jìn)口占比排名前三的領(lǐng)域。對于家電領(lǐng)域，2016年，我國白色家電中的空調、冰箱、洗衣機對美出口規模分別為20億、15億、7億美元，占比較小，如果征收高額關(guān)稅帶來(lái)家電出口成本上升，家電企業(yè)出口部分轉內銷(xiāo)或轉向其他如東南亞地區，最終影響有限。

    中美貿易摩擦對鋅市影響分直接需求和終端間接需求兩部分，兩部分都不足為慮。鋅市場(chǎng)焦點(diǎn)在于二季度消費與低庫存預期差，倫鋅基差結構的變化令市場(chǎng)擔憂(yōu)后期更多隱形庫存顯性化，由于二季度預期缺口有縮窄跡象，鋅價(jià)仍舊承壓。